2010年，肝素钠以11.98亿美元的出口额，居国内单品种原料药出口额第一位，海普瑞、千红制药也相继在A股上市。但是，2010年第四季度以后，肝素钠原料药价格快速从高位跌落，两家公司的业绩自2011年一季度开始让人大跌眼镜。当前，肝素钠原料药价格趋于稳定。业内人士预计，2012年全球肝素类药物的销售额预计将突破90亿美元，国内肝素钠原料药出口将平稳增长。

业绩双双逆转

肝素钠是目前全球临床用量最大的抗凝血药物，主要从猪小肠中提取，原料药位居产业链上游。2008年以来，国内肝素钠原料药出口量价齐升。国际市场上，法国GSK、美国辉瑞、法国赛诺菲-安万特等是肝素钠原料药需求大户。数据显示，国内肝素钠在2010年上半年共出口到43个国家和地区，法国、美国、德国、奥地利和意大利位居出口市场前五位。

因肝素钠出口受到安全卫生标准和认证的限制，国内肝素钠原料药出口集中度较高。作为行业龙头，海普瑞和千红制药业绩均曾有不俗表现。2010年末，海普瑞净利润达12.10亿元，同比增长49.50%，千红制药净利润1.51亿，同比增长19.76%。

然而，由于肝素钠原料药制造工艺相对简单，国内存在大量肝素钠原料药制造企业，2011年肝素钠原料药价格的持续走低，使两公司业绩深受打击。一季报显示，海普瑞与千红制药当期净利润同比分别下滑39.11%和29.28%。此外海普瑞预计，今年上半年净利润同比将减少30%至50%，千红制药预计减少10%至20%。

完善产品结构提升盈利能力

目前，全球范围内肝素钠原料药需求增长稳定。

出口市场方面，赛诺菲-安万特和APP公司是海普瑞的主要客户，千红制药则主要面向奥地利山德士公司、德国汉姆公司、威林公司、意大利奥玻克瑞公司以及日本厚生省等出口。数据显示，在2008年、2009年和2010年上半年，千红制药的肝素钠原料药毛利率分别为28.83%、22.80%和14.93%，而海普瑞的综合毛利率则为56.16%、48.26%和44.40%，比前者高出约一倍。出口市场和客户的不同导致两公司同类产品毛利率相差巨大。

产品结构方面，海普瑞主打肝素钠原料药产品，正在推进制剂生产，千红制药则“两条腿”走路，除肝素钠原料药和制剂产品并进外，千红制药的酶制剂也被广泛看好。胰激肽原酶、弹性酶、L-门冬酰胺酶、复方消化酶等有望为千红制药带来利润增长空间。

中邮证券研究认为，下游产品肝素类药物市场的迅速扩容，将使肝素钠原料药需求保持旺盛。2011年，海普瑞和千红制药将通过技术改造扩大产能。有机构认为，海普瑞将产品结构扩大到制剂生产领域，将增强未来盈利前景。

但是，除替代风险、价格平淡和行业竞争压力外，同类企业的争相加入将使原料资源稀缺加剧。商务部相关人士3月份曾表示，国内生猪屠宰企业目前约2.2万家，在两三年内至少减半。届时，肝素钠原料药企业对猪小肠资源的争夺会更加激烈。此前，海普瑞相关人士告诉记者，在10万亿单位产能实现后，公司粗品供应自给率约30%，70%由供应商供给。来源：中国证券报